温氏转债怎么样?温氏转债价值分析

来源:本站整理
2021-03-31 17:39
温氏转债存续期为6年,联合评级为AAA AAA,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0 20%、0 50%、1 00%、1 50%、1 80%、2 00%,到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期利息)。

  温氏转债:拓展畜禽养殖一体化项目事件温氏转债(123107.SZ)于3月29日开始网上申购:总发行规模为92.97亿元,所募集资金扣除相关发行费用的资金净额后将用于养猪类、养鸡类和水禽类一体化项目及补充流动资金。当前债底估值为90.34元,YTM为2.09%。

温氏转债价值分析

  温氏转债存续期为6年,联合评级为AAA/AAA,票面面值为100元,票面利率第一年至第六年分别为:0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%,到期赎回价格为票面面值的108%(含最后一期利息),以6年AAA中债企业债到期收益率3.8664%(3/25)计算,纯债价值为90.34元,纯债对应的YTM为2.09%,债底保护性较强。当前转换平价为97.03元,平价溢价率为3.07%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止,即2021年10月8日至2027年3月28日。初始转股价17.82元/股,正股温氏股份3月25日的收盘价为17.29元,对应的转换平价为97.03元,平价溢价率为3.07%。转债条款较宽松。下修条款为“15/30、90%”,有条件赎回条款为“15/30、130%”,有条件回售条款为“30、70%”,下修条款较为宽松,赎回条款中规中矩。总股本稀释率为8.19%。

  按初始转股价17.82元计算,转债发行92.97亿对总股本和流通盘的稀释率分别为8.19%和10.79%,会对股本造成一定的摊薄压力。预计上市价格在112.94~119.92元区间,预计中签率为0.02%。综合可比标的,考虑到温氏转债的债底保护性较强,并且评级较高和规模较大,预计上市首日转股溢价率在20%左右,对应的上市价格在112.94~119.92元区间。预计网上中签率为0.02%,建议积极申购。观点公司是以畜禽养殖为主业、配套相关业务的现代农牧企业集团,是我国肉猪养殖龙头企业。

  公司采取紧密的“公司+农户”产业分工合作模式,主要展开肉猪和肉鸡养殖业务,截止2019年,猪肉类养殖业务收入占比57.16%,肉鸡类养殖业务收入占比36.62%。公司发挥产业合作分工优势,打造全产业链格局。“公司+家庭农场”模式使公司有效整合资本、土地、劳动力等资源以达到规模扩张。公司以华农温氏1号猪和温氏WS501为主要经营品种,以天露黑猪为特色经营品种,目前在国内养猪业占较大份额。除了养殖业务外,公司实现了“农牧设备制造-生物制药-畜禽养殖-食品加工和销售”的全产业链,参与从农场到餐桌的每一步。

  掌握关键核心技术,紧跟信息化数字化潮流。公司目前掌握畜禽育种、饲料营养、疫病防治等方面的关键技术,建有多个国家重点实验室,拥有一支高水平科技研究人才。目前,农户可通过手机APP办理领饲料、订苗、贷款支持等业务,公司也通过养殖大数据掌握集团整体经营状况。风险提示:重大畜禽疫情风险、进口肉食品替代风险、生猪出栏量不达预期。证券分析师李勇执业证号:S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn[Table_Author]2021年03月27日[Table_Report]相关研究1、《固收点评20210324:洋丰转债:产业链优势显著的磷复肥龙头》2021-03-242、《固收点评20210321:日丰转债:家电电缆冠军,扩产并购共进》2021-03-223、《固收周报20210321:周观:国常会再提杠杆率,YCC不是固定汇率制(2021年第9期)》2021-03-214、《固收点评20210321:盛虹转债:差异优势突出,项目成长可期》2021-03-215、《固收点评20210318:中钢转债:国内冶金先锋,国际多元发展》2021-03-18

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