三七互娱三天市值蒸发115亿 定增天团被“活埋”

来源:本站整理
2021-03-18 10:47
3月17日,三七互娱低开低走,收报24.05元,这一价格已经跌破了此前明星公募机构参与定增的入场价,较去年7月的历史高点更是已经腰斩。本周一,三七互娱开盘即被按在跌停板上,仅用三天时间市值蒸发115亿。

  巅峰时期市值超过千亿的A股游戏龙头三七互娱如今也跌下了神坛。

三七互娱股票行情

  3月17日,三七互娱低开低走,收报24.05元,这一价格已经跌破了此前明星公募机构参与定增的入场价,较去年7月的历史高点更是已经腰斩。本周一,三七互娱开盘即被按在跌停板上,仅用三天时间市值蒸发115亿。

  昔日的A股游戏龙头、大白马三七互娱到底发生了什么?

  业绩增长乏力

  造成三七互娱股价下跌的原因还是早已被注意到的老问题。

  3月13日,三七互娱发布了业绩差距极大的两份财报。受益于疫情封控的影响,去年一季度三七互娱业绩增长明显,带动全年营收144亿,同比增8.87%,归母净利27.76亿,同比增31.28%。开年之后,三七互娱业绩却直接“雪崩”。今年一季度,三七互娱预计净利在0.8亿到1.2亿元之间,同比下滑83.54%-89.02%。

  事实上,三七互娱去年业绩大增主要是疫情利好游戏行业,整个游戏板块都处于上升态势。疫情之后三七互娱的业绩就开始逐季下滑:

  Q1营收43.43亿,同比增33.76%;归母净利7.29亿,同比增60.4%;

  Q2营收36.46亿,同比增29.11%;归母净利9.71亿,同比增67.7%;

  Q3营收33.01亿,同比增18.09%;归母净利5.6亿,同比增增45.27%;

  Q4营收31.1亿, 同比降15.2%;归母净利5.16亿,同比降7.7%。

  三七互娱将一季度业绩大幅下滑归因于大量产品上线,前期推广费用较高。但内核其实是三七互娱的游戏产品青黄不接:老产品已经衰退,新产品还没到回馈期。三七互娱原来的老游戏基本快到生命的尾期了,挣钱能力开始逐步下滑。而一季度新上线的《荣耀大天使》、《绝世仙王》,以及全球发行的《Puzzles&Survival》还在烧钱投入期。

  早在去年,就有投资者对三七互娱的业绩表示了担忧,认为其高昂的成本会导致投资回报率下跌。Wind数据显示,2016-2018年机构投资者持股均在10%以下,2019年底增长至39.12%,但是到了去年底机构持股比例仅有5.24%。

  机构投资者去年大幅撤退的原因是三七互娱越来越高的买量成本,已经让机构心惊了。

  三七互娱以MMORPG游戏为主,更确切的说传奇和奇迹IP细分市场是三七互娱的优势赛道。这类游戏玩家以《传奇》老玩家为主,多为中年人,相比年轻受众更爱氪不爱肝,在乐于为游戏买单的同时,追求属性数值的最大化。这也让三七互娱的产品都为典型的数值型游戏。

  数值型游戏的DAU(日活跃用户)并不重要,提升LTV(生命周期总价值,即玩家在退游前的总付费)和ARPU(人均付费)才是关键,这就导致其对买量市场极为依赖,并且买量费用不断攀高。

  2017年,三七互娱的互联网流量费用仅有17.7亿,但仅仅两年之后的2019年就攀升至75.8亿。去年上半年再次上浮24.8%,达到44.4亿。

  三七互娱自称在买量方面的竞争壁垒是投放能力和投放效率,但从根本上来看,这种所谓的竞争壁垒其实就是“钞能力”:2018年到2020年上半年,三七互娱在买量上投入的资金占到当期总营收的41.8%、57.3%和55.6%。

  这就导致三七互娱在业务发展上严重依赖合作的渠道公司。一般来说,买量对于三七互娱和合作的渠道公司来说是一个双赢的合作:第三方合作平台可以达到流量变现,三七互娱则可以借此吸引目标用户。

  但随着头条系下场制作游戏,三七互娱和头条系以及腾讯的关系,从合作者转化为竞争者的趋势更为明显。同时,随着研发型公司和大厂也开始进入买量市场,流量价格不断攀高,正在挤压三七互娱的利润空间。三七互娱此前曾在投资者调研中表示,某类型的ARPG游戏,在2019年到2020年流量成本上涨明显,安卓端成本由65.4元/单增长至67.6元/单,苹果端CPA成本从140元/单到150元/单。

  反映在业绩上,去年是三七互娱的产品“小年”,但前三季度销售费用仍增加9.14亿,同比上升15.84%。

  三七互娱试图通过线下宣传渠道拉大距离,不过因为下载环境、转化瓶颈等问题,效果和线上流量的转化效率有较大差距。

  随着游戏行业竞争的白热化,三七互娱也意识到研发能力的重要性。去年三七互娱的研发投入达到11亿元,同比增家超过30%,但在营收中占比仅有7.6%。

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