牧原“两兄弟”间不为人知的隐秘事?三年半关联百亿

来源:本站整理
2021-03-17 10:42
一家不到60个人的建筑公司,却接走了上市公司金额数百亿元的猪圈建设工程。这家建筑公司恰恰又与上市公司一起,由同一个实际控制人控制。

  一家不到60个人的建筑公司,却接走了上市公司金额数百亿元的猪圈建设工程。这家建筑公司恰恰又与上市公司一起,由同一个实际控制人控制。

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  A股第一大养猪企业牧原股份,正在面临一场财务真实性的巨大考验,金额多达几百亿的巨额关联交易,也一同被放到聚光灯下检视。

  公开披露的数据显示,2017年到2020年9月底,三年多的时间里,牧原股份在建工程累计增加了30余倍,固定资产则累计增加了5倍以上,购建固定资产、其他长期资产等支出更是超过560亿元,达到同期净利润的1.6倍以上。

  在同一期间,牧原股份的关联方河南牧原建筑工程有限公司(下称“牧原建筑”)承接的工程累计已经超过110亿元。而牧原建筑是牧原集团全资子公司,后者又是牧原股份实际控制人秦英林、钱瑛夫妻全额出资的企业。

  牧原建筑的大部分营业收入都来自牧原股份,2018年占比接近80%。然而,从不差钱的牧原股份承接大量工程的该公司,利润却低得出奇,净利润率最高时也只有1%左右,远低于建筑行业平均利润水平。

  在这“两兄弟”之间,有着怎样不为人知的隐秘故事?3月16日晚间,牧原股份发布详细问询回复,对大量工程关联交易、大存大贷等外界质疑热点均提供了自己的解释。

  猛增数百亿的在建工程

  从2017年开始,随着猪肉价格节节攀升,牧原股份生猪销量连年跃进,营业收入、利润也水涨船高。2017年至2020年9月底,牧原股份累计实现营业收入827亿元,实现净利润约347亿元,相比2016年分别累计增长了7.2倍、5.2倍以上。

  与卖猪数量增长同步,牧原股份投建了大量养猪场,在建工程规模也因此一路激增。截至2016年底,其在建工程余额为8.5亿元。到了2017年底,已经增长到14.98亿元。而2018年、2019年两年年底,更是翻倍增长到36.8亿元、86亿元。

  根据2020年三季报披露,截至当年9月底,牧原股份的在建工程余额进一步增加到140.8亿元,比年初增加近51亿元,增幅为63.83%,余额已经接近过去四年同类资产总和。

  大量在建工程建成后转为固定资产,牧原股份的固定资产规模也急剧增加。2017年至2019年底,牧原股份固定资产分别约为106亿元、135.4亿元、188.6亿元,2020年9月为404.6亿元,不仅比年初增加114.48%,而且比2016年底的65亿元,增加了5倍以上。

  合并现金流量表显示,2017年至2020年9月底,牧原股份为购建固定资产、无形资产和其他长期资产,支付现金总额分别为62.76亿元、50.47亿元、131.2亿元、316.8亿元,合计金额已经超过560亿元。2020年仅前三个季度的此类投资规模,就达到上年的2.4倍以上。

  这样的投资力度,规模已经逼近同期的收入规模。2017年至2020年9月底,牧原股份营业收入分别为100亿元、133亿元、202亿元、391.6亿元,合计实现营业收入约827亿元。据此测算,其在建工程、固定资产投资规模已经接近同期营收的接近70%。

  不仅如此,牧原股份过去三年多的在建工程、固定资产投资已经远超同期全部利润。2017年至2020年9月底,该公司净利润为23.7亿元、52亿元、61.1亿元、209.8亿元,合计约347亿元,仅为上述在建工程、固定资产投资额的60%左右。

  针对固定资产占比高的问题,牧原股份3月16日回复认为,造成该情况的主要原因系公司与同行业上市公司的生猪养殖模式存在差异。近年公司的生猪养殖采用“全自养、全链条、智能化”模式,而同行业上市公司多采用代养模式。全自养模式需自主投资建设生猪养殖场。故与同行业上市公司相比,公司固定资产占营业收入的比例较高、固定资产周转率较低。

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