白酒板块回暖 茅台股现在还能不能买?

来源:本站整理
2021-02-26 16:42
2月26日午后,白酒板块回暖,截至发稿,大湖股份涨近7%、青青稞酒、金种子酒、ST舍得、酒鬼酒等跟涨,贵州茅台翻红涨超1%,此前跌近4%。皇台酒业早前涨停。2021开年,白酒股上演几轮大涨大跌,茅台股现在还能不能买?

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白酒板块行情

  2021开年,白酒股上演几轮大涨大跌,茅台股现在还能不能买?

  在股市之外,茅台又蕴藏着多少价值?它的增长潜力有多大?

  资深财经媒体人、美银美林投行部前董事、京东集团前高级副总裁、蒉莺春带你解读中国龙头信仰第一股,梳理中国白酒的价值基因,教你用专业投资人的眼光选公司!

  茅台股还能买吗?

  茅台一路曾经到了2600元, 最近因为大盘下跌,很多人开始动摇了坚定持有茅台的决心,觉得公司估值是不是高了,是不是应该卖掉。

  回答这个问题之前我们先来回答下面几个问题:

  茅台现在是消费品公司还是周期性公司?

  茅台算不算奢侈品公司?

  茅台的增长潜力有多大?

  第一个问题:茅台现在是消费品公司还是周期性公司?

  消费品公司和周期性公司的估值方法不同,前者跟营收和品牌溢价正相关,不太受周期的影响。

  如果是周期性公司那么在公司淡旺季表现会有很大的差别,与此同时股价也会周期性波动。

  茅台在过去很长一段时间更多地被看成是周期性公司,也就是说在白酒销售旺季的时候股价明显跑赢大盘,反之则不一定。

  这个趋势在过去一两年被证明不完全对,茅台在过去一年基本上全部明显跑赢大盘,当然四季度销售旺季的时候跑赢大盘更多一些。

  茅台酒的前身是私人作坊王茅、华茅和赖茅,1951年政府通过赎买、没收、接管的方式,将三家酒厂收为国有。

  茅台从上市至今股价已经上涨298倍,年化收益35%,年化超额收益率35%,并且真正成为了日常高端白酒消费的一部分。

  从三公消费被影响之后(2012-2015)茅台开始重新定位自己的品牌形象。

  经过大概5年左右的努力,已经进入了新一轮的复苏期,基本上实现了量价齐升,品牌力不断强化,渠道利润丰厚,变成了真正受到消费者青睐的品牌商品。

  消费品如果是头部企业并且占领用户心智,那么溢价会非常明显,农夫山泉就是个典型的例子。

  茅台现在的价格对应的市盈率是60倍左右,这个比农夫山泉现在的120倍的市盈率低多了。

  第二个问题,茅台算不算奢侈品公司?

  奢侈品一般从特权专用品发展而来,独占专用品是奢侈品的源头。奢侈品一般都会涉及到资源垄断与进入壁垒。

  茅台酒的资源垄断和进入壁垒都很明显:

  首先出了茅台镇就产不出茅台酒,其次茅台酒的生产、存储地点均被限制在15平方公里内,这个对于原产地的垄断资源成为其天然的进入壁垒,无法替代。

  与此同时,在茅台酒过去的历史发展中,非常注重质量本位和时间价值。

  质量本位非常好理解,因为就是说坚持自己的酿酒质量;时间价值的核心逻辑就是储藏富裕的酱香型白酒读的的风味。

  1956年茅台酒厂就建立了陈储制度,酒的质量也因此得到提高。茅台在过去的几十年的历史中,积攒了数量巨大的老酒储备,时间酿造了茅台的价值。

  最后一个是供给有限,茅台镇附近第一个已经没有地了,所以继续扩大产能理论上也就是6.1 万吨。

  这几项茅台的特征都符合奢侈品的条件,使得其有自己的独特性和垄断性。

  从消费端看,当一个国家摆脱贫困并且取得经济成果时,民众会购买非常实用的奢侈品。

  再下一个阶段,奢侈品变成社会地位的象征,到最后阶段,奢侈品变成一种生活方式,和人们的品味和趣味联系越来越紧密,和财富或者地位关联有限。

  我们现在的消费趋势可能处于前两个阶段,等到国民生产总值再上一个台阶,可能茅台酒就会变成我们的一种生活方式。

  第三个问题,茅台的增长潜力有多大?

  大家最希望听到的就是茅台到底值多少钱,还能有多少增长潜力。我看这个问题是首先遵循下面两个逻辑:

  1. 假设目前市场上对于茅台陈年酒的认知不会变,即越老的酒越值钱;

  2. 茅台的老酒储藏得当,不会有无故的消失或者损耗。那么我们接下来算一下现在茅台老酒价值有多少,跟目前的账面价格相比如何。

  茅台根据公司公告,外购的大概有6700吨。

  根据相关资料,25%左右的基酒会留存下来作为老酒,那么从2000年到2009年产的基酒中留存下来的老酒酒龄达到10年及以上,不考虑耗损的情况下有大概32400吨。

  目前根据渠道的资料,15年的年份酒单瓶出厂价格在3929元,吨酒价格在835万元,30年年份的酒吨酒价格在1752万元。这个乘法一做就很简单了,价格远远高于现在的账面价值。

  除此之外,还有哪些因素影响着茅台的消费需求?茅台的价值何时会回归?

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