达嘉维康IPO 药房零售毛利率远低于同行

　　医药销售，是现代医药中不可或缺的环节。巨大的医疗市场，催生了无数的市场参与者，湖南达嘉维康医药产业股份有限公司(以下简称“达嘉维康”)正是其中之一。

　　达嘉维康招股书披露，这家立足湖南本土市场的医药流通企业，建立了辐射湖南全省的分销网络，湖南省内的医院则是其主要客户。此次创业板IPO，该公司拟募资5.1亿元，其中将有3亿元投入物流建设，1.5亿元用于补充流动资金，其余6000万元用于连锁药房拓展项目。

　　相比同行业上市公司在门店或连锁药房的投入，达嘉维康似难言优势。不仅如此，在毛利率方面，达嘉维康更是远远落后于同行业平均水平。

　　药房零售毛利率远低于同行

　　达嘉维康的收入，几乎全部来自于湖南境内。

　　招股书显示，2017 年至2019年，达嘉维康在湖南省实现的主营业务收入金额分别为19.7亿元、21.17亿元以及23.67亿元，占该公司整体主营业务收入的比例分别为97.47%、96.75%和96.52%。

　　湖南，也自然成为达嘉维康的主场。数据显示，截至2021年2月，达嘉维康及其子公司完成登记的零售药房门店共计37家，其中实际经营零售药房门店共36家，35家则位于湖南省内。

　　相比同行业可比上市公司的药房数量，达嘉维康的药房数量少得可怜。在招股书中，达嘉维康有意避开了药企流通领域的巨无霸企业，选择了医药流通业务规模少于150亿元的企业，如老百姓、大参林、益丰药房作为参照。

　　即便是上述3家可比上市公司，门店规模亦让达嘉维康难望项背。经梳理，截至2020年三季度末，3家可比上市公司中，老百姓大药房拥有门店数量6177家，其中直营门店4636家;大参林拥有的门店数量亦达到5541家;同期益丰药房的门店数量也增至5496家。

　　对比之下，药房门店数量级的差异，也让达嘉维康颇为重视的DTP药房劣势现形。数据显示，截至2021年2月，达嘉维康设立的DTP药房为19家，而截至2020年三季度末，作为竞争对手的老百姓大药房，DTP药房数量为141家。

　　门店规模劣势之下，达嘉维康零售药房业务的毛利率也远远低于同行业平均水平。

　　招股书披露，2017年至2019年度，老百姓、大参林、益丰药房三家零售药房业务毛利率平均值分别为37.59%、37.74%和36.36%，同期达嘉维康零售药房业务毛利率分别为17.48%、15.64%和13.14%，连年呈下滑态势不说，和同行业平均值差距亦未见改观。

　　需要注意的是，达嘉维康曾试水单体药房合作模式，在此模式下，单体药房工商登记为达嘉维康的分支机构，实际运营则由第三方自负盈亏，而单体药房更须向达嘉维康定期采购药品。

　　不过，仅仅在2017年1月至2021年2月，达嘉维康就注销了16家拥有控制权的单体药房，理由是经营情况不理想，在选址上缺乏竞争优势。

　　规模劣势之下，达嘉维康却仍试图通过IPO募资，加大门店布局。此次创业板IPO，该公司拟募资6000万元用于连锁药房拓展项目。