思摩尔国际股票：电子雾化设备龙头 思摩尔国际涨近6%

　　思摩尔国际(06969.HK)涨近6%，股价盘中最高76港元。

　　西部证券(002673)2月8日发布对思摩尔国际的研报，摘要如下：

　　电子雾化设备龙头，技术优势将持续保持。公司所推出的FEELM陶瓷技术的产品优势带动公司近几年快速成长，率先与头部品牌建立稳固的合作关系，实现了产品推广与反馈持续正循环。FEELM推出后虽未出现重大技术变革，但针对产品痛点的微迭代在不断进行，同时公司在手握大量专利的背景下，研发投入快速提升，技术领先地位将有效保持。

　　ODM合作绑定优质客户，行业属性、推新成本提高进一步筑起护城河。由于掌握核心技术，公司通过ODM模式将自己的技术嵌入客户产品，也形成了产品的绑定。在全球监管升级下，下游客户产品推新的成本提高，诉求是降低的，客户壁垒成为目前看较为重要的护城河。

　　海外需求规模恢复，市占率依然有巨大提升空间。2020年海外需求受疫情冲击及政策影响有一定萎缩，但公司海外客户市占率不断提升。2021年海外需求恢复，公司客户市占率继续向上;国内客户市占率高，且线下加速扩张，需求将快速增长，公司有望充分受益。

　　雾化设备占比提高叠加规模优势凸显，盈利能力有望继续向上。受益于行业趋势，企业陶瓷雾化设备业务的营收占比逐步提升，从2018年的12.1%提升至2019年的47.2%，毛利率为50.5%，是企业目前第一大业务，同时也是毛利率最高的业务，受益于需求向好，雾化设备收入占比提升推动公司盈利向上。成本端原材料价格也稳中有降，同时公司期间费用率整体呈现下降趋势，在自动化生产和规模化优势下，未来成本有望得到进一步控制，盈利能力有望继续向上。

　　投资建议：预计公司20-22年归母净利润分别为37.95/65.16/100.66亿元人民币，同比增速分别为74.6%/71.7%/54.5%，对应EPS分别为0.66/1.13/1.75元人民币，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、政策风险变动、疫情反复风险。